Инвесткомитет — это красиво, но портфельный менеджер реальнее

Некоторое время назад крупнейшие и не очень УК в голос заявляли о том, что управляющий, дескать, не принимает важных решений самостоятельно, а происходит это «на инвесткомитете».

Портфельному менеджеру же остается лишь исполнить решения максимально точно, что и обеспечит якобы отличный результат. Однако на самом деле ситуация, естественно, отличается от картинки, которую преподносят публике.

«Роль инвестиционного комитета часто преувеличивают, — признается Кочубей. — По большому счету он лишь дает возможность всем заинтересованным лицам высказать свое мнение. Но управление портфелем — это не математика, у хорошего управляющего есть интуиция и некие ощущения, в соответствии с которыми он заключает сделки. Тотального контроля над его действиями в реальности существовать не может».

Но как же выстреливающие время от времени фонды, опережающие всевозможные бенчмарки? На каких комитетах принимаются их «гениальные» решения? Тут нам придется вернуться к теме различий маленьких и больших фондов. Дело в том, что такие выстрелы — обычно дело рук небольших ПИФов. УК, под управлением которых находятся такие ПИФы, сами невелики, и в них собирать инвесткомитет просто не из кого, а управляющий имеет полную свободу. «В маленьких УК руководитель компании часто является одновременно и управляющим активами, — раскрывает внутреннюю кухню Кочубей. — Он, если можно так выразиться, сам себе продукт: клиенты приходят в данную УК, чтобы инвестировать именно вместе с этим человеком. Это так называемая one manager model. Если такой менеджер уходит из компании, она теряет весь бизнес».

Крупные фирмы, естественно, понимают, что по их бизнесу уход управляющего ударит очень больно, и пытаются себя от этого обезопасить. «Застраховать себя от ухода управляющих и от их ошибок возможно, сделав инвестиционный процесс максимально технологичным, — говорит Милюков. — Это означает, что все управляющие данной компании должны покупать и продавать бумаги в портфеле по определенным правилам. Делается это в первую очередь для того, чтобы избежать одного из главных рисков портфельного менеджера — не оказаться в деньгах во время роста рынка. Пайщики могут простить вам падение, но они никогда не простят, если фонд упустит рост. Именно поэтому УК обычно ограничивают своих управляющих в выходе в кэш даже сильнее, чем требования ФСФР к составу и структуре активов. Кроме того, УК обычно дополнительно ограничивают перечень бумаг, которые можно приобретать в ПИФ. Этот список составляется по рекомендациям аналитиков и действительно утверждается на инвестиционном комитете. Таким образом, даже самый звездный управляющий в любой УК будет ограничен в своих действиях».

www.expert.ru

Апрель 10, 2008 — Рубрика: ПИФы
Метки: , , ,